世界头条：【IPO前哨】澳亚集团：不抱乳业双雄“大腿”的产奶能手

国人对乳制品需求的提升，驱动了上游奶牛养殖业规模化的发展，这有利于行业朝着产业化和标准化方向演进。

(资料图)

就奶牛数量而言，中国大规模牧场的比例增长较快。数据显示，拥有1000头以上奶牛的大规模牧场的奶牛份额已由2016年的28.8%升至2020年的43.3%，预计2025年将占据52.6%的市场主导地位。

在此背景下，国内涌现出了多家大型奶牛牧场运营上市公司，如优然牧业(09858.HK)、现代牧业(01117.HK)、中国圣牧(01432.HK)及原生态牧业(01431.HK)等。

除此之外，还有一家尚未登陆资本市场的头部奶牛牧场运营商——澳亚集团。澳亚集团是国内前五大奶牛牧场运营商之一，在2021年原料奶销量、销售额和产量分别在国内排名第三、第四及第五，在国内经营着十个奶牛牧场以及两个肉牛牧场。

为扩大奶牛牧场群以抢滩更大的市场份额，澳亚集团已经两度向港交所递交了招股说明书，拟于港交所主板上市。若能成功在港股市场上市，澳亚集团将与其他四家奶牛牧场运营商在资本市场上组成“五强争霸”的格局。

尚未被乳业双雄“盯上”的奶牛牧场商

与其他四家奶牛牧场运营上市公司相比，澳亚集团可以说是秉承“独立自主”的发展原则。在招股书中，公司称：“我们不依赖控股股东作为下游客户。”

在奶牛牧场运营领域，澳亚集团确实是少有的未被乳业巨头们收之麾下的企业，而不少企业已早早抱上了乳业巨头们的大腿。

乳业双雄蒙牛(02319.HK)和伊利(600887.SH)在上游领域的争夺战众人皆知。

蒙牛在2017年就将现代牧业收入囊中，并于2020年成为中国圣牧单一最大股东；伊利则在2019年以来将中地乳业和优然牧业搂入怀中。此外，原生态牧业在2020年也被国产奶粉一哥中国飞鹤(06186.HK)给“霸占”了。

澳亚集团，则暂时未收到乳业双雄和国产奶粉一哥抛出的橄榄枝。不过，澳亚集团的股权结构也并不简单。在澳亚集团的大型客户群体中，蒙牛和光明(600597.SH)未见有收购澳亚集团股权的动静，而明治中国、朴诚乳业、元气森林、新希望乳业这几家客户纷纷选择与澳亚集团建立更为紧密的关系，赶在了澳亚集团IPO前完成了入股。

目前，佳发集团是澳亚集团是母公司，前者持有其62.5%股权；澳亚集团第二大股东是明治中国，持股25%；元气森林和新希望乳业均持股5%，朴诚乳业则持股2.5%。

明治中国、朴诚乳业、元气森林和新希望乳业，不但是澳亚集团的股东，同时亦是澳亚集团的战略合作伙伴。这种关系，可令澳亚集团不会像一些竞争对手一样过度依赖单一主导客户，且相较于竞争对手会有更强的溢价能力。

奶价与成本难倒产奶能手

澳亚集团自称是经营规模化奶牛牧场的专家，能通过将固定成本分摊至更大的存栏量。

我们来看看澳亚集团的运营绩效如何。

澳亚集团每头成母牛的平均产奶量自2015年至2021年连续七年位居中国第一，于2021年，公司每头成母牛的年平均产奶量达到12.7吨/年，远超行业平均水平8.7吨/年及前五大奶牛牧场运营商平均水平11.5 吨/年。

澳亚集团的奶牛不但是产奶能手，同时与竞争对手的奶牛比起来更健康。

于2021年，澳亚集团实现了5.0%及5.3%的成母牛低死亡率及乳房炎发病率，而行业平均水平为6.2%及18.2%。

单头母牛产奶量高且疾病死亡率低，很大程度上是由于澳亚集团在基因改良层面有所收效。

2020年澳亚集团胚胎移植育成牛的基因组结果显示，公司奶牛在其一生中可为牧场产的额外利润、产奶量预测传递力以及奶牛的种群寿命等主要育种指数和指标，均领先于美国的行业平均值。

因品质指标较高，以及多元化客户下有较高的溢价能力，澳亚集团原料奶的平均售价也较为可观。根据弗若斯特沙利文的资料，于2019年-2021年，公司的原料奶产品的平均售价分别为4,076元/吨、4,371元/吨及4,789元/吨，比行业平均水平高出11.6%、15.2%及11.5%。

2019年-2021年期间，得益于育成牛逐渐成年及收购了醇源奶牛牧场等原因，公司经营业绩稳步提升。报告期内，澳亚集团分别实现营业收入3.52亿美元、4.05亿美元与5.22亿美元，同期净利润分别为6756.7万美元、9584.0万美元、1.05亿美元。