10月24日，中药龙头片仔癀（600436.SH）遭遇跳空低开，最终惨吃放量跌停板，总市值目前已经跌到了1397.4亿元。

第三季度业绩同比下降，遭北向资金抛售

(资料图)

片仔癀是中国传统名贵中药。经过多年发展，该公司现在的业务可分为以下几个部分。

医药制造业：以“片仔癀”为主产品，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型，具有相同的成分及功能主治。同时，该公司旗下还有复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、茵胆平肝胶囊、藿香正气胶囊、小儿止咳糖浆等系列产品，涵盖了肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等众多领域。

此外，该公司近年来积极布局经典名方，丰富公司产品线，片仔癀牌安宫牛黄丸已成功推向市场。

医药流通业：其医药流通业是以现代医药物流为基础，努力拓展延伸“配送、维护、推广”的医药配送产业链上下游。

化妆品、日化业：公司控股子公司片仔癀化妆品旗下拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌，涵盖护肤、洗护类产品。

业务结构方面，医药制造业是主要的利润来源。其中核心产品是肝病用药，主要就是上述的“片仔癀”。

从资金面来看，片仔癀的跌停和机构资金的流出有关。

10月24日的龙虎榜显示，沪股通（北向资金）净卖出2.9亿元，此外机构专用席位也卖出了不少。

从消息面来看，片仔癀惨吃跌停最直接的导火索是其于近日发布的2022年第三季度报告。

具体来看，该公司在今年前三季度实现营收66.16亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润20.52亿元，同比增长2.04%。

而更关键的问题其实在于第三季度的业绩表现。

期内，片仔癀实现营收21.93亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%。

分产品来看，该公司肝病用药在第三季度实现营收10.03亿元，同比下降近22%。

据悉，片仔癀上一次营收、净利润均同比下滑还是在2014年第三季度。

从同比增速表现来看，该公司的第三季度业绩显然是不太好的。

不过，如果从环比表现来看，片仔癀第三季度的营收和归母净利润均有所增长，其中归母净利润环比增速为18%。

总体而言，该公司前三季度及第三季度的业绩增速表现一般很大程度上是因为2021年业绩高基数及线上销售增长趋缓所致。

据了解，2021年，为应对片仔癀锭剂的终端囤货炒作，上市公司提高了经销商发货节奏并积极开通线上渠道，加大产品投放，导致去年业绩迎来了高增长。

今年股价已近腰斩，片仔癀还值得看好吗？

不过，值得一提的是，三季度营收、净利双降是跌停的导火索，但也只是导火索而已。

事实上，在2022年，片仔癀的股价（均指前复权）走势非常疲软。年初时，其股价还在上市以来的高点附近，随后便出现持续暴跌，至今已接近腰斩，这个跌停板在某种程度上也是近期疲软走势的延续。

不过，虽然今年股价一直在跌，但多家券商机构依然表达了对于公司发展前景的看好。

从需求端来看，片仔癀的主打产品主要应用于肝病领域。

西南证券的研报显示，2014年以来，肝病市场年均复合增长率达15%左右，2020年市场规模测算为998亿元。

而片仔癀是肝病中成药领域的龙头，2020年的市场份额超过40%，远胜于第二名葵花药业和第三名黄海制药。

近两年，国家也在出台政策积极推动中医药的发展，以片仔癀在零售端的强大市场占有率以及体验馆等新模式的推动，肝病中成药的渗透率有望不断提升，片仔癀则有望受益于这种大势。

除了用于肝病治疗，片仔癀还具有医疗保健品和礼品的属性。

中国肝病市场逐年提高的背后是潜在的数量庞大的肝病人群基数，随着生活节奏的加快，过度劳累、不好的饮食习惯以及日夜颠倒的作息习惯都是肝病的诱因。

中药本就强调治未病，即未病先治。片仔癀作为中药肝病领域的领先者，其养肝的保健功效也被不少人看重，不过这一点在高净值人群中的认同度比较高。这也让一些人将片仔癀用作了送人的高端礼品。

而在供给端，片仔癀的主要原料是纯天然上等的麝香、牛黄、蛇胆、田七等，但其配方和制药工艺至今秘而不宣，和云南白药同属国家绝密级，这也是该公司最为重要的护城河。

据了解，其原料中，天然麝香和天然牛黄成本较高，但天然麝香和天然牛黄并不易得，具有非常高的稀缺性，这就导致了片仔癀存在着供应不足的情况。

供不应求的现状进而给了该公司持续提价的机会。Wind数据显示，自2005年以来，该公司发布了十数次主导产品片仔癀价格调整的公告，国内价格以及外销价格是一路看涨。

不过，对于最为关键的原材料麝香，除了采购以外，片仔癀还从2007年开始布局林麝养殖渠道。

该公司已分别成立四川齐祥片仔癀麝业有限责任公司和陕西片仔癀麝业有限公司发展人工养麝，推进“公司+基地+养殖户+科研”的产业化模式，逐步加大在林麝人工繁育技术标准化、取香技术标准化、建立养殖麝香质量标准等研究项目的资金投入，建立麝香地道药材基地。

后续在原材料这一块，供应量有望加大，能更好的匹配需求端的增长。

而这将给片仔癀业绩稳定增长提供动力。

结语

值得注意的是，有一个迹象需要关注，在第三季度，葛兰旗下的中欧基金减持了82.28万股的片仔癀，而这也是葛兰在2021年一季度末进入片仔癀前十大股东后首次减持。

中欧基金在医药投资领域名气不小，葛兰的减持或许会影响一些投资者的信心。

另外，数据显示，截至10月24日收盘，贵州茅台（600519.SH）在今年已累跌25.98%，招商银行（600036.SH）累跌40.62%，中国平安（601318.SH）累跌21.44%。

可以说，2022年是白马股行情惨淡的一年。

目前白马股下跌的趋势仍在持续，因此虽然长期前景值得期待，但片仔癀的股价在短期内还是需要注意继续下跌的风险。

作者|云知风起

编辑|May

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