国内两轮电动车市场是一个千亿级的红海市场，各大品牌厂商为此展开了激烈的角逐，市场集中度亦不断提升。

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在2022年，雅迪(01585.HK)、爱玛(603529.SH)和新日(603787.SH)等头部厂商销量和业绩均实现了增长，市场呈现出强者恒强的发展局面。在2022年中国内地约100家电动两轮车制造商中，前九大制造商占市场份额就达到了约80.8%。

位列行业第二梯队的绿源集团，于去年11月也向香港资本市场发起了冲刺。不过在近日，绿源集团首次冲刺港交所以失效告终。5月29日，绿源集团在港交所更新了招股书。

从最新的招股书看，绿源集团在异常激烈的市场竞争中迎头而上，在产能、网点布局以及产品结构优化等方面发力，顶住了头部厂商的竞争压力，经营业绩呈现向好的局面。但同时，绿源集团仍摆脱不了“低端”的标签，盈利能力在行业内相对较弱。

市场份额提升，产能及网点快速增长

绿源集团成立已有20多年历史，是最早一批进入中国内地两轮电动车行业的企业之一。公司专注于设计、开发、制造及销售两轮电动车产品，对外号称“一部车骑十年”。

在去年，绿源集团痛失了两大B端客户的订单，转而集中精力面向更为庞大的C端市场，更聚焦于产能提升、扩大销售渠道布局以及产品组合优化等方面，并且取得了不错的成效。

按收入计，绿源集团于2022年的总收入排名第五，占国内电动两轮车市场4.2%的市场份额。

在去年提交的招股书中，根据弗若斯特沙利文数据，按2021年的销量计，绿源集团是国内排名第六的两轮电动车生产商，市场份额约为3.9%。那2022年绿源集团按销量计的市场份额有无提升？

绿源集团招股书数据显示，2022年国内两轮电动车市场总销量为6070万辆，而年内公司两轮电动车销量为242.46万辆，由此计算出绿源集团2022年在国内的市场份额约为3.99%，较2021年略有提升。

2022年，绿源集团加速下沉市场，以收窄和雅迪及爱玛等龙头的差距。

年内，绿源集团的产能达330万台，较上年提升120万台，公司表示计划在供应链及配套资源成熟的华东地区城市精心策划建造新的生产设施。

销量方面，2022年绿源集团的销量迅猛增长，同比增长22.45%至242.46万辆。不过，绿源集团的销量相较于雅迪和爱玛仍不在一个等级上，雅迪和爱玛年内的销量分别达1401万辆及1077.27万辆，分别同比增长1.1%及24.25%。

年内，绿源集团加大了下沉市场的布局，经销商数量增长了超过100家至1236家；零售店数量则超过9800家，增加约2000家。同期，雅迪和爱玛的销售网点则分别超过32000个及30000个，绿源集团与它们的差距不小。

利润强势增长，毛利率处行业低水平

得益于业务规模的持续扩大，绿源集团过去几年来的营收及净利润实现了快速增长。

招股书显示，2020年-2022年，绿源集团的收益分别是23.78亿元、34.18亿元及47.83亿元；公司权益持有人应占溢利分别是4029.3万元、5926万元及1.18亿元。

但绿源集团的毛利率和净利率相较于行业其他上市公司处于较低水平。上述报告期内，绿源集团的毛利率分别为11.2%、9.9%及10.7%，净利率分别为1.7%、1.7%及2.5%。

在2022年，雅迪、爱玛、新日的毛利率分别为18.1%、16.36%及15.34%，净利率分别为6.96%、9%及3.3%，均高于绿源集团。

绿源集团的毛利率较低，与其产品偏中低端有关。2022年，公司每辆电动车的平均售价仅为1423元，同期雅迪、爱玛和新日(豪华版)每辆电动车的平均收入则分别为1568元、1931元及1513.9元。

对于2021年毛利率出现较大幅度下降的原因，绿源集团表示由于公司推动利润率相对较低的入门级车型的销售，以扩大线下销售渠道，从而抢占市场份额。

在2022年，绿源集团开发并推出多款中高端电动自行车及电动摩托车车型，从而推动了每辆电动车的平均售价以及公司毛利率的提升。

如今，国内两轮电动车行业已进入行业整合阶段，技术实力和产能强大的制造商或将更具竞争优势。若要保住市场份额，绿源集团还要继续下苦功。

作者|遥远

编辑|effie

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