在刚刚过去的这个周末，A股市场再次迎来重磅利好，关于夯实“政策底”、“牛归速回”的说法不绝于耳。

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然而，券商板块的走势却“活久见”，早盘券商板块指数一度大幅高开约10%，不少个股涨停开盘，导致沪指亦高开超5%，这样的涨幅十分罕见，大批投资者周末积压已久的热情开始沸腾。而随后，券商股纷纷破板高开低走，板块指数亦跳水，收涨2.77%，板块日成交金额超1200亿元，上千亿资金悉数被套。

其中，首创证券（601136.SH）、中原证券（601375.SH）收盘价相对开盘价回落幅度超过6%，中泰证券（600918.SH）、信达证券（601059.SH）、国元证券（000728.SZ）、光大证券（601788.SH）回落幅度超过7%，最惨的是东方财富（300059.SZ）、中金公司（601995.SH），股价回落幅度约为10.9%、9.7%。如果投资者早盘买入这两家公司，不亚于吃了一记闷棍。

活跃资本市场的举措分明是利好券商板块，为何走势不及预期，套牢盘何去何从，板块后续还能否再度雄起？

“史诗级”利好激活资本市场，券商或直接受益

消息面，周末发布的“史诗级”利好主要涵盖以下几个方面：

1）证券交易印花税实施减半征收，调整亦适用于沪股通及深股通；

2）证监会明确提出将阶段性放缓IPO，促进投融资两端的动态平衡；

3）存在破发、破净，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持；

4）将投资者融资买入时的融资保证金最低比例由100%降至80%，自今年9月8日收市后实施；

5）破发、破净、经营业绩持续亏损、财务投资比例高的上市公司限制间接融资和融资规模。

此外，利好政策还包括：对金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制等。

多条重磅政策密集发布，超出市场预期，管理层呵护股市的态度十分坚决，尤其是第一条下调印花税，在A股历史上就曾多次导致市场在短期内暴涨，一些老股民对此可谓记忆犹新，

据悉，2001年、2005年两次印花税减半后均带动上证指数行情持续10个交易日以上，累计涨幅在10%左右。2008年两次下调后，市场反应更迅速且显著，上证指数首日涨幅均超9%，个股大面积涨停。

所以不少人把这次调降印花税的出台解读成真正的“政策底”，并期待市场再次疯狂，而今日沪指仅仅上涨1.13%，着实令人大跌眼镜。

但不管怎样，短期来看，调降印花税确实有利于提升市场风险偏好，中长期则有利于降低交易成本，能够直接刺激存量资金的交易频次提升，提高市场活跃度，吸引更多的资金进入股票市场，最为受益的当属券商板块，其业绩有望迎来大幅提升。

此外，上述第四条政策亦超出预期，融资保证金的比例下降，相当于两融扩表，有望直接拉动上市券商整体盈利的增长。数据显示，目前全市场两融余额15569亿元，以保证金比例调整线性推演，可以带来两融余额25%的增量，预计接近4000亿元。

虽然放缓IPO不利于券商的投行业务，但减少股票供给，有望推升存量资产价格，缓解场内流动性紧张的问题，提振市场信心，信号意义非常正面，亦属实质性利好。

整体来看，多数政策实打实的利好券商板块，作为牛市的旗手，人气的先锋，券商板块可能继续受益于活跃资本市场的各项改革举措。

自7月24日高层会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，各部门已先后出台了一揽子政策。其中，8月18日证监会一揽子措施出台，包括降低证券交易经手费、扩大融资融券标的范围等。在“活跃资本市场”目标未达到的时点，后续的政策传送带还会不断的有券商板块的积极措施落地。

半年报亮眼，券商板块投资价值凸显

虽然券商股今日上演高开低走的戏码，但板块近期走势较为活跃，背后的原因或与其半年度业绩亮眼有关。截至发稿，共有23家上市券商公布其2023年上半年财报，财华社根据公开数据整理如下。

23家公司今年上半年共实现营收达766.54亿元，实现归母净利润为231.69亿元，所有公司均实现盈利。其中，共有22家公司上半年归母净利润实现正增长，太平洋上半年实现归母净利润2.10亿元，同比大幅增长369.65%，位居榜首，这或许是公司近期股价领涨板块的因素之一。

此外，东北证券、西南证券、长城证券上半年归母净利润纷纷涨超100%，华西证券、西部证券、东吴证券等业绩也均涨逾50%。

值得关注的是，一些券商早已公布其业绩快报，如华泰证券上半年实现归母净利润65.56亿元，同比增长21.94%，公司继续深化推进科技赋能下的财富管理及机构服务“双轮驱动”发展战略，实现业绩增长。

东方证券今年上半年实现归母净利润19.01亿元，同比大幅增长193.72%。业绩大增的主要原因是公司证券销售及交易、境外业务、私募基金管理等业务板块收入同比增加。

总的来说，券商业绩增长喜人，虽然有2022年同期低基数的影响，但某种程度上，也反映出券商板块迎来向上的拐点，目前行业估值水平还有较大上行空间，有机构预计，证券板块有望迎来估值催化和业绩提振的戴维斯双击。

截至2023年第二季度，券商板块机构持仓比例仅为0.37%的历史最低值，市场关注度较低，这也为其后续的震荡上行提供了概率优势。

结语——

“政策底”与真正的“市场底”往往有一段距离，降印花税也不等于就会出牛市。资本市场通常出其不意，预期太满则容易落空。

从政策逻辑、业绩及估值优势等角度分析，券商板块仍有其投资价值，短期走势可能属于情绪的宣泄，未必能代表其中长期的方向和走势。值得一提是，近日，国金证券、海通证券、东方财富相继披露了回购股票方案，三家公司拟合计回购金额为9.5亿元至19.0亿元。

作者|飞鱼

编辑|Terry

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